11月2日凌晨，美聯(lián)儲11月聯(lián)邦公開市場委員會會議決定將基準(zhǔn)利率維持在5.25%-5.5%區(qū)間，連續(xù)第二次暫停加息?？s表方面，美聯(lián)儲仍然維持950億美元/月，包括600億國債和350億抵押支持債券的縮表速度。美聯(lián)儲上述決定符合市場預(yù)期。
從貨幣政策聲明看，美聯(lián)儲對于美國經(jīng)濟增長的判斷和就業(yè)方面的表述較此前更加樂觀，但聲明重申了2%的通脹目標(biāo)，從聲明和美聯(lián)儲主席鮑威爾講話可以看出，美聯(lián)儲仍保留了未來加息的可能性。從市場表現(xiàn)觀察，會議聲明公布及鮑威爾講話后，市場初步呈現(xiàn)“寬松交易”。標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克和道瓊斯指數(shù)上漲；10年期美債收益率下降；美元指數(shù)小幅下跌。
美聯(lián)儲未排除再加息的可能性
在增長方面，鮑威爾強調(diào)，美聯(lián)儲密切關(guān)注近期較強的增長數(shù)據(jù)，通脹回落到2%需要增長低于潛在增速。對于風(fēng)險，他表示銀行體系非常有韌性，加息不會對這一局面產(chǎn)生實質(zhì)性的改變。全球地緣政治緊張局勢升高，未來政府停擺是潛在的風(fēng)險來源。
通脹方面，美聯(lián)儲強調(diào)通脹水平仍然較高，但認(rèn)為回落的趨勢仍在。鮑威爾表示，正在關(guān)注通脹是否仍在廣泛降溫。雖然金融狀況已經(jīng)顯著收緊，但強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能會使通脹進(jìn)展面臨風(fēng)險。他同時表示，目前名義工資增長出現(xiàn)放緩跡象，但工資并非通脹的主要推動因素，未來勞動力市場可能對通脹變得更加重要。
加息路徑層面，鮑威爾表示尚未決定12月是否加息，未排除再加息的可能性。值得注意的是，鮑威爾表示，目前完全沒有考慮過降息這一選項。他指出，委員會目前完全沒有考慮降息，在加息周期中取得了很大進(jìn)展，已經(jīng)接近周期結(jié)束，沒有考慮調(diào)整縮表的速度。
招商證券宏觀團(tuán)隊認(rèn)為，關(guān)于鮑威爾講話，有四點值得關(guān)注。第一是，盡管經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁，但美聯(lián)儲亦存擔(dān)憂。鮑威爾提到利率上升抑制了地產(chǎn)與投資等領(lǐng)域。第二是，強調(diào)了美聯(lián)儲的雙目標(biāo)，就業(yè)轉(zhuǎn)弱似乎是美聯(lián)儲不再收緊的前提。鮑威爾認(rèn)為“勞動力市場仍然吃緊，但供需狀況繼續(xù)趨于平衡”、“若經(jīng)濟增長持續(xù)高于潛在水平，或者勞動力市場的緊張狀況不再緩解，可能會使通脹面臨進(jìn)一步上升的風(fēng)險，并可能導(dǎo)致進(jìn)一步收緊貨幣政策” 。
第三是，美聯(lián)儲從“擔(dān)心做得不夠”到“已經(jīng)走得夠遠(yuǎn)”。在實施緊縮周期的第一年左右，美聯(lián)儲所認(rèn)為的風(fēng)險完全在于做得不夠。而現(xiàn)在已經(jīng)走得夠遠(yuǎn)了，風(fēng)險已經(jīng)變得更加雙向。第四是，美聯(lián)儲并不認(rèn)為出現(xiàn)了“工資-通脹”螺旋。從鮑威爾講話所透露的信息來看，若就業(yè)數(shù)據(jù)惡化，通脹上行風(fēng)險就有望降溫，美聯(lián)儲就可以結(jié)束緊縮政策。
市場預(yù)計本輪美聯(lián)儲加息周期或已結(jié)束
對于本輪美聯(lián)儲加息周期是否已經(jīng)結(jié)束，華泰證券宏觀研究團(tuán)隊認(rèn)為，美聯(lián)儲加息與否主要取決于金融條件、增長動能、通脹預(yù)期以及勞工市場。近期數(shù)據(jù)均不支持美聯(lián)儲繼續(xù)加息。預(yù)計12月大概率不再加息。但是如果近期通脹大幅超預(yù)期，特別是核心通脹和通脹預(yù)期明顯回升，美聯(lián)儲再加息的可能性或上升。
華西證券宏觀研究團(tuán)隊認(rèn)為，從美聯(lián)儲決議以及鮑威爾的發(fā)言來看，超預(yù)期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和仍然較為緊張的勞動力市場使得美聯(lián)儲的“最后一加”懸念可能仍會延續(xù)。預(yù)計美聯(lián)儲可能會一直保持對于市場偏緊的引導(dǎo)，后續(xù)除非通脹再度大幅反彈、經(jīng)濟仍然超預(yù)期增長，再次加息的可能性在下降。
財通證券宏觀研究團(tuán)隊指出，在短期通脹難以大幅惡化的情況下，對于美聯(lián)儲貨幣政策的關(guān)注重心應(yīng)當(dāng)有所轉(zhuǎn)移。一方面，再度加息的可能性很小，目前已經(jīng)接近加息周期結(jié)束，“是否再度加息”的影響已經(jīng)讓位于“高利率將持續(xù)多久”的影響。另一方面，財政部大幅發(fā)債對市場流動性的影響較為顯著，貨幣市場中美聯(lián)儲隔夜逆回購規(guī)模大幅回落，伴隨著未來財政部繼續(xù)舉債，流動性或?qū)⒊掷m(xù)收緊，對于“結(jié)束縮表時點”的討論也將提上日程。因此本月繼續(xù)暫停加息，本輪加息周期或已結(jié)束，但降息開啟仍需要一段時間。
不過平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家團(tuán)隊認(rèn)為，美聯(lián)儲11月暫不加息的主要原因是美債利率上行。這一波美債利率上行是由國債供給擔(dān)憂導(dǎo)致期限溢價上升所致，有可能起到抑制總需求的效果，與美聯(lián)儲加息的目標(biāo)一致。目前仍不能排除美聯(lián)儲12月或明年1月再加息一次的可能性。
