近日,全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公布廣西百菲乳業(yè)股份有限公司公開轉(zhuǎn)讓說明書及一系列申報(bào)文件。值得注意的是,百菲乳業(yè)母公司廣西百菲曾于2018年掛牌新三板,2021年摘牌。2023年7月,百菲乳業(yè)向廣西證監(jiān)局申請(qǐng)上市輔導(dǎo)備案,有意沖刺滬市主板,然而最終依然選擇回到母公司掛牌新三板的老路。
公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示,依靠旗下品牌“百菲酪”的網(wǎng)紅路線和線上渠道發(fā)力,百菲乳業(yè)已從廣西的一家區(qū)域性水牛奶企業(yè)變身為在華東、華南市場(chǎng)重點(diǎn)布局的新興品牌,業(yè)績規(guī)模持續(xù)增長,不過2022年?duì)I收水平與18家A股現(xiàn)有上市乳企相比,相當(dāng)于處于倒數(shù)第二位。
業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為,百菲乳業(yè)業(yè)績規(guī)模較小,不符合A股全面注冊(cè)制“大盤藍(lán)籌”要求,且未來業(yè)績?cè)鲩L受限于奶水牛養(yǎng)殖規(guī)模、產(chǎn)品售價(jià)偏高、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與消費(fèi)環(huán)境等,這些是其從滬市主板轉(zhuǎn)向新三板的主要原因,此后不排除沖刺北交所的可能。
兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)回到新三板
資料顯示,百菲乳業(yè)成立于2017年,主要從事以水牛奶、荷斯坦牛奶為主要原料的“百菲酪”牌乳品的生產(chǎn)、銷售等,此次申請(qǐng)掛牌新三板并非其首次接觸資本市場(chǎng)。
百菲乳業(yè)關(guān)聯(lián)方廣西百強(qiáng)水牛奶業(yè)股份有限公司曾于2018年6月掛牌新三板,2020年4月更名為“廣西百菲投資股份有限公司”,經(jīng)營范圍也從乳制品銷售等變更為實(shí)業(yè)投資與企業(yè)管理,并將原主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至控股子公司百菲乳業(yè)。2021年3月29日,廣西百菲正式退出新三板。對(duì)于這系列舉動(dòng),乳業(yè)專家宋亮當(dāng)時(shí)對(duì)新京報(bào)記者分析,廣西百菲或有意謀求A股上市,后來事實(shí)也證實(shí)了這一猜測(cè)。
2023年6月,百菲乳業(yè)開始接受輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)摸底調(diào)查,隨后向廣西證監(jiān)局申請(qǐng)上市輔導(dǎo)備案,擬向滬市主板發(fā)起沖刺,并計(jì)劃到2024年1月進(jìn)入鞏固輔導(dǎo)成果、進(jìn)行考核評(píng)估階段。然而兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)三年,百菲乳業(yè)最終選擇重回新三板。根據(jù)申報(bào)材料,國融證券自2023年10月起進(jìn)駐百菲乳業(yè)并成立新三板掛牌項(xiàng)目小組,這意味著百菲乳業(yè)在上市輔導(dǎo)備案3個(gè)月后就調(diào)轉(zhuǎn)了上市方向。
公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示,百菲乳業(yè)目前由控股股東廣西百菲持股約87.967%。百菲乳業(yè)董事長吳守允及其子、公司董事吳聯(lián)僑合計(jì)持有廣西百菲100%股份,為百菲乳業(yè)共同實(shí)際控制人。
宋亮認(rèn)為,百菲乳業(yè)過去幾年網(wǎng)紅效應(yīng)顯現(xiàn),但營收規(guī)模依然較小,不符合A股注冊(cè)制“大盤藍(lán)籌”要求,上市后如何保持業(yè)績持續(xù)增長有難度。目前線上紅利基本結(jié)束,水牛奶競(jìng)品增多,市場(chǎng)需求有待恢復(fù),受制于奶水牛養(yǎng)殖規(guī)模和品類小眾等特征,水牛奶未來市場(chǎng)空間有限。重回新三板,百菲乳業(yè)真實(shí)意圖在于謀求北交所上市。
以2022年?duì)I收規(guī)模計(jì)算,百菲乳業(yè)7.81億元的營收,與現(xiàn)有A股18家上市乳企相比,其營收水平僅高于陽光乳業(yè),相當(dāng)于倒數(shù)第二的位置。在水牛奶領(lǐng)域,百菲乳業(yè)還面臨皇氏集團(tuán)、桂牛乳業(yè)、石埠乳業(yè)、壯牛乳業(yè)、樂純、認(rèn)養(yǎng)、億小瓶、隔壁劉奶奶、南國乳業(yè)等水牛奶品牌的競(jìng)爭(zhēng)。
奶水牛養(yǎng)殖規(guī)模成謎
布局資本市場(chǎng)的六年里,百菲乳業(yè)完成了從學(xué)生奶向百菲酪系列高端水牛奶的轉(zhuǎn)變,并試圖打開全國市場(chǎng)。
據(jù)廣西百菲財(cái)報(bào),2015年到2017年,其營收規(guī)模在3000萬元區(qū)間,其中“學(xué)生飲用奶”占主營業(yè)務(wù)收入40%以上,廣西市場(chǎng)銷售額占比達(dá)90%以上。2018年,廣西百菲加大百菲酪水牛奶的促銷力度,宣稱在上海、北京、廣州等一線城市打開市場(chǎng),同期營收、凈利潤翻倍增長。
2019年財(cái)報(bào)顯示,百菲酪系列高端水牛奶產(chǎn)品主要的消費(fèi)群體在北上廣以及華東市場(chǎng),出廠價(jià)定位高,產(chǎn)銷量是上年同期的3倍多,收入占比提升至88.64%,由此帶動(dòng)廣西百菲乳制品收入同比增長278.84%。截至2020年上半年,百菲酪銷售收入占比達(dá)到94.64%。
拿到母公司廣西百菲主營業(yè)務(wù)后的百菲乳業(yè),2021年、2022年及2023年前8個(gè)月的營收分別為7.14億元、7.81億元、6.61億元,凈利潤分別為1.31億元、1.15億元、1.51億元,銷售區(qū)域主要集中在華東、華南地區(qū)及線上渠道。
盡管業(yè)績持續(xù)增長,但百菲乳業(yè)現(xiàn)有奶水牛數(shù)量成謎。公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示,百菲乳業(yè)子公司百菲養(yǎng)殖2022年?duì)I收為2125.28萬元,2023年前8個(gè)月營收僅為515.91萬元。2023年4月新成立的百菲七甲養(yǎng)殖子公司,報(bào)告期內(nèi)營收為51.68萬元。2023年9月,百菲乳業(yè)注資3000萬元成立百菲畜牧,截至公開轉(zhuǎn)讓說明書簽署日尚未經(jīng)營。百菲乳業(yè)稱,公司水牛乳采購主要來自養(yǎng)殖合作社。
據(jù)乳業(yè)人士分析,近兩年水牛奶公斤成本在6元到12元之間,約是普通牛奶的2—3倍,這也推高了品類售價(jià),但一盒牛奶售價(jià)七八元不易被消費(fèi)者接受,加之市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,導(dǎo)致水牛奶產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)。
百菲乳業(yè)在公開轉(zhuǎn)讓說明書中表示,報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率波動(dòng)與生鮮乳價(jià)格有關(guān)。2022年,公司滅菌乳平均銷售單價(jià)為3.18元/盒,同比下降1.55%,但單位成本同比上升4.18%,其中生鮮乳采購單價(jià)為7.53元/公斤,同比增幅為6.79%,這也導(dǎo)致公司同期毛利率由2021年的35.74%下降至32%。2023年前8個(gè)月,其滅菌乳平均售價(jià)升至3.3元/盒,成本下降10.49%,導(dǎo)致毛利率增至41.23%。
網(wǎng)紅路線引爆業(yè)績
百菲酪水牛奶之所以大賣,與其網(wǎng)紅路線有關(guān)。
2020年4月,百菲乳業(yè)與天貓、聚劃算簽約,計(jì)劃三年內(nèi)持續(xù)打造新消費(fèi)場(chǎng)景、新供給模式,同年5月宣稱其在聚劃算成交量同比增幅4020%,成為天貓頭部品牌。另據(jù)百菲酪官方微信2021年披露的“618戰(zhàn)報(bào)”,其位列當(dāng)年電商全平臺(tái)水牛奶類目銷售額第一,并稱“數(shù)字化平臺(tái)的裂變爆發(fā),讓百菲酪得以觸達(dá)全國增加廣闊的人群。同時(shí),90后、00后年輕一代購買力的入局,革新了百菲酪的用戶圈層?!?/p>
據(jù)上述乳業(yè)人士分析,百菲酪在水牛奶細(xì)分市場(chǎng)中份額靠前,一方面源于其網(wǎng)紅屬性,另一方面也與水牛奶等特種奶增速加快有關(guān)。2022年,我國純牛奶市場(chǎng)規(guī)模同比增長6.5%,而水牛奶市場(chǎng)增速可達(dá)到20%以上,且利潤空間較普通牛奶更大。《2023年京東牛奶趨勢(shì)洞察白皮書》也顯示,水牛奶銷售額同比增速達(dá)到65%,成為當(dāng)下熱度頗高的一類小眾奶。
截至2023年8月,百菲酪線上營收占比已從2021年的24.5%提升至27.36%。不過伴隨在直播帶貨、社群營銷、電商渠道的持續(xù)投入,百菲酪的銷售費(fèi)用也水漲船高。2019年、2020年上半年,廣西百菲銷售費(fèi)用分別同比增加345%、244.4%。2021年、2022年、2023年1月—8月,百菲乳業(yè)銷售費(fèi)用營收占比分別為8.83%、8.37%、9.02%,電商渠道費(fèi)成為職工薪酬后的第二大期間費(fèi)用項(xiàng)目。
百菲乳業(yè)在公開轉(zhuǎn)讓說明書中稱,公司銷售費(fèi)用占比較高是因正處于品牌影響力快速提升階段,需要保持較高的品牌曝光率和市場(chǎng)知名度。雖然公司在社交媒體和電商平臺(tái)等網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)具有一定知名度,但在全國性市場(chǎng)上知名度較低,可能相應(yīng)增加公司的廣告宣傳等市場(chǎng)推廣成本。
所謂“人紅是非多”。2021年1月26日,廣西百菲在官方微博發(fā)布聲明,稱有營銷號(hào)捏造百菲酪水牛奶“疑似變質(zhì)、店鋪關(guān)門”等信息,與事實(shí)嚴(yán)重不符。對(duì)此百菲酪旗艦店在生產(chǎn)線調(diào)整期間曾短時(shí)間下架商品,后恢復(fù)正常銷售。
此外,廣西百菲也曾檢出食品安全隱患。2020年6月,廣西壯族自治區(qū)市場(chǎng)監(jiān)管局發(fā)布對(duì)9家食品生產(chǎn)企業(yè)檢查情況,百菲乳業(yè)在整改情況、生產(chǎn)場(chǎng)所、設(shè)備設(shè)施、原輔料管理制度等9個(gè)方面共16個(gè)檢查項(xiàng)目中存在問題,被要求整改。
2021年3月26日,百菲乳業(yè)因生產(chǎn)經(jīng)營不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)的水牛純奶,被廣西靈山縣市場(chǎng)監(jiān)督管理局沒收違法所得3024.63元,并被處以罰款283332元。
2021年7月,東莞市市場(chǎng)監(jiān)管局通報(bào)標(biāo)稱百菲乳業(yè)生產(chǎn)的1批次百菲酪水牛高鈣奶鈣含量不合格。百菲乳業(yè)只解釋稱,涉事批次水牛高鈣奶出廠檢驗(yàn)、留樣、召回產(chǎn)品鈣含量符合國標(biāo)《預(yù)包裝食品營養(yǎng)標(biāo)簽通則》,但未向抽檢機(jī)構(gòu)提出復(fù)檢要求。
針對(duì)上述問題,新京報(bào)記者2月23日向百菲乳業(yè)方面發(fā)去采訪提綱,截至發(fā)稿未回復(fù)。